Fitch Ratings: Мирное соглашение между Арменией и Азербайджаном может поддержать позитивные кредитные тенденции
Соглашение о мирных рамках между Арменией (BB-/«Стабильный») и Азербайджаном (BBB-/«Стабильный») является позитивным шагом к всеобъемлющей сделке и снижает риск возобновления военных действий, хотя препятствия остаются, заявляет Fitch Ratings. Достижение мирного соглашения вряд ли окажет немедленное влияние на рейтинги обеих стран, но может поддержать позитивные среднесрочные кредитные тенденции, в частности за счет расширения торговли, которая способна стимулировать рост, хотя это трудно количественно оценить, отмечает международное рейтинговое агентство Fitch Ratings.
Совместная декларация, подписанная в Вашингтоне 8 августа при посредничестве США, предусматривает принятие странами советских границ, отказ от применения вооруженной силы и предполагает «беспрепятственное сообщение» между Азербайджаном и его эксклавом Нахичеванью через территорию Армении. Прекращение участия третьих сторон-наблюдателей (через ОБСЕ) удовлетворит давнее требование Азербайджана.
Декларация соответствует нашим ожиданиям, что возвращение к военному конфликту маловероятно, однако это лишь предварительная рамочная договоренность без согласованных сроков строительства транспортного коридора или подписания обязывающего договора. Осязаемые выгоды для экономического роста, бюджетных доходов и торговли проявятся не раньше, чем через несколько лет.
Fitch понимает, что Армения вряд ли откажется от суверенитета над коридором — известным как «Маршрут Трампа ради международного мира и процветания» (TRIPP), — который будет построен и, вероятно, эксплуатироваться американскими компаниями. Референдум по изменению Конституции Армении для исключения упоминания региона Карабах (занятого Азербайджаном в 2023 году), являющийся еще одним требованием Баку, политически сложен и вряд ли состоится до парламентских выборов середины 2026 года.
Долговременное снижение геополитических рисков может стимулировать рост экономики Армении, а также снизить валютную волатильность и фискальные риски за счет уменьшения оборонных расходов в среднесрочной перспективе. Для Азербайджана ослабление напряженности могло бы способствовать большему вниманию к внутренним реформам, таким как диверсификация экономики и укрепление управления, хотя динамика в этом направлении пока ограничена.
Для Армении долговременное снижение геополитических рисков и нормализация отношений с Турцией будут зависеть от окончательных условий мира и реализации сделки. Армения в целом соответствует медианному уровню стран категории «BB» по Индикаторам Всемирного банка (WBGI), хотя её рейтинг в области «Политической стабильности и отсутствия насилия» менее чем наполовину ниже медианного уровня аналогов. Долговременное улучшение в этой сфере, вероятно, потребует времени.
Большая часть торговли замкнутой в суше Армении осуществляется через Грузию, поэтому более быстрые альтернативные маршруты на европейские рынки — особенно через Турцию — поддержали бы среднесрочные перспективы роста экономики страны. Fitch не включает эти факторы в текущие макроэкономические прогнозы ввиду высокой неопределенности и препятствий, которые предстоит преодолеть в рамках мирного процесса.
Прочный мир, который положит конец тридцатилетнему конфликту, также может снизить валютные и фискальные риски Армении. В последние годы драм обесценивался в периоды роста напряженности (хотя в 2022–2024 гг. он укрепился на 17,4% в номинальном выражении к доллару США). Такое длительное обесценивание могло бы негативно повлиять на ключевые кредитные показатели Армении, включая государственный долг с учетом высокой доли валютного долга.
Учитывая значительные дефициты бюджета (в среднем 4,4% ВВП в 2026–2027 гг.), мирное соглашение могло бы ослабить давление на бюджет за счет снижения оборонных расходов, которые в 2025 году должны увеличиться на 0,7 п.п. до 6,1% ВВП. Однако это частично компенсируется устойчивыми доходами, поддержанными достаточно сильным экономическим ростом и более высокой инфляцией.
Потенциал роста рейтинга Азербайджана в случае мирного соглашения ниже. Его сильный фискальный и внешний баланс, а также гибкость в финансировании за счет значительных суверенных активов продолжают поддерживать его инвестиционный рейтинг.
Снижение напряженности с соседом, после достижения национальной цели по возвращению Карабаха под контроль Азербайджана, могло бы позволить властям сосредоточиться на улучшении деловой среды для поддержки не нефтяного экономического роста и диверсификации. Это могло бы включать меры по улучшению управления — слабого звена в кредитном профиле Азербайджана, хотя степень политической поддержки реформ на данном этапе остается неясной.